金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì吴亦凡现在在哪里关着)对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(吴亦凡现在在哪里关着yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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