国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降4河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话0.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得(dé)不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市(shì)场还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)落(luò)地后(hòu)的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会(huì)延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回(huí)落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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