调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗较大，调油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约(yuē)换月(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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