核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行(xín灰姑娘作者是安徒生还是格林g)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体灰姑娘作者是安徒生还是格林净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提灰姑娘作者是安徒生还是格林(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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