大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jià1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水n)发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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