昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变(bi主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补àn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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