金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体两斤大概有多重参照物，2斤有多重？系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客两斤大概有多重参照物，2斤有多重？观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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