国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行进(jìn)行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美(měi)联储承认，对于(yú)上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流动(dò2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子(zi)支持。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国(guó)家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公(gōng)布(bù)的一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业(yè)危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的(de)脆弱性以及(jí)下(xià)行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)尔表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差，以及(jí)美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计(jì)在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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