自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核(hé)心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可(kě)以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了(le)难度，短期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平(píng)的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确(què)预测(cè)市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过(guò)程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确(què)的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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