“一带(dài)一路”对冲欧(ōu)美拖累无疑是(shì)2023年出(chū)口最大的看点。即使考虑去年的低基数(shù)，4月的出口增速也不赖，与韩(hán)国、越南等邻国形成鲜(xiān)明对比；拉动方(fāng)面，“一带一路”国(guó)家成为主角，欧美发(fā)达经济体整体(tǐ)偏弱。今(jīn)年1-4月(yuè)“一带一(yī)路”国(guó)家(jiā)在中国出(chū)口的份(fèn)额约为36.0％超过美欧(ōu)日（34.3％），粗略计算，如果(guǒ)今(jīn)年“一带一路(lù)”出(chū)口增速保(bǎo)持(chí)在6％以上，那么在增量上就可能对冲美欧日(rì)出(chū)口(kǒu)的下滑，使(shǐ)得全年2023年全年(nián)的(de)出口增速转正。

　　从整体(tǐ)看，3、4月份的数据再次验(yàn)证，当前观察(chá)的中国的出口“不看港口，不(bù)看韩、越”。港口数据(jù)和韩(hán)国(guó)、越南(nán)出口(kǒu)通胀作为(wèi)传统观察(chá)中国出口增速的(de)重要指(zhǐ)标(biāo)，但随着中国出(chū)口(kǒu)结构(gòu)向(xiàng)“一带一路”国(guó)家转移，其(qí)对中(zhōng)国出口的指示作用逐渐下(xià)降。一方面，由于多数“一(yī)带一(yī)路(lù)”国家偏向内陆，汽车、火车等陆路运输(shū)占比和增速快速上升，导致港(gǎng)口数据与实(shí)际出口增速持续偏离(lí)，另一方(fāng)面，以往韩国、越南出口(kǒu)增速与中国(guó)出口基本(běn)保持统一(yī)趋势，但由于(yú)产品(pǐn)结(jié)构差异，2023年以来两者产生较大(dà)背离。出口结构性变化背景(jǐng)下，传统(tǒng)观察框(kuāng)架(jià)适(shì)用(yòng)性(xìng)减弱，信息的噪音和预期的波动可(kě)能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的突破口仍(réng)在于(yú)“一带一(yī)路”国家。除低基(jī)数影响之外，4月对俄出口的高增反映“一带(dài)一路”贸易(yì)持续(xù)活(huó)跃，沿(yán)路(lù)经济带仍是我(wǒ)国稳外(wài)贸的“抓手”。4月对(duì)东盟(méng)出口增速暂时回落(luò)，不过整(zhěng)体来看，自(zì)2022年(nián)初以来“俄+东盟升、欧美降(jiàng)”的趋势(shì)加(jiā)速(sù)，日韩(hán)份(fèn)额保持稳(wěn)定。

　　产品方(fāng)面，4月出口结构继续延续“扬(yáng)长避短”的属性。中国(guó)4月(yuè)汽车及(jí)机(jī)电出(chū)口金额维持强势，增速(sù)较(jiào)3月(yuè)进一步加快部分(fēn)源(yuán)于(yú)去年低(dī)基数(shù)原因，不过对(duì)同比的拉(lā)动仍明显好于韩国(guó)，半导体出(chū)口(kǒu)跌幅则相较韩国更(gèng)加(jiā)“温和”。从散点图看，量价齐(qí)升(shēng)的(de)汽车出口反映海外(wài)车市较高(gāo)景气度与产业(yè)链韧(rèn)性仍可在一(yī)段时间内支(zhī)撑出(chū)口，而(ér)受全球半导(dǎo)体周期影(yǐng)响，集成电路4月(yuè)出口量与价格(gé)均偏萎(wēi)缩。

　　那么，2023年出口(kǒu)最大的(de)变数：“一带一路”的空间有多(duō)大？站在2022年年(nián)底，市场大多(duō)聚(jù)焦欧美(měi)经济衰(shuāi)退的拖累(lèi)，而聚光灯(dēng)之(zhī)外“一带一(yī)路(lù)”却在稳(wěn)定外贸上发挥(huī)了越来越重(zhòng)要的作用(yòng)，那么如何去评估这一空间有多大？

　　一带(dài)一路出口背后存量博弈。在全球经济和贸易放缓的背景下，我(wǒ)国出口(kǒu)的韧性(xìng)可能主(zhǔ)要来自于存量(liàng)的(de)竞争——我们认为很有可能(néng)是抢占欧美日韩(hán)在(zài)这些国家(jiā)的进口份额，2018年(nián)至2022年，中国在一(yī)带(dài)一路沿线(xiàn)10国的(de)进口份额上涨了(le)2.5％，同(tóng)期欧美日韩下降了(le)3.8％。

　　空间(jiān)有多(duō)大(dà)？保守估计拉动2023年中国出口1个百分点(diǎn)。我们(men)选取(qǔ)“一(yī)带一路(lù)”沿线65国中，中国出口规模最大的(de)10个国家（约占中国对“一带一路”沿(yán)线(xiàn)国家总(zǒng)出口(kǒu)的70％，以下简称10国）。选取(qǔ)2009、2016、2001年的(de)进口情景来对标(biāo)2023年10国(guó)在悲观、中性、乐观三种情形下的进口增速情况(kuàng)，同时参考2018至2022年欧美日韩的年均下(xià)跌(diē)份(fèn)额(é)，假设(shè)2023年10国(guó)对美欧(ōu)日韩减少的进口(kǒu)份额中约60％被中(zhōng)国取代(dài)。

　　结果显(xiǎn)示，中性条件下，“一带一路(lù)”10国2023年(nián)拉(lā)动中国(guó)出口增速(sù)约0.97％，此外根(gēn)据占比（10国(guó)占65国的70％），大致估(gū)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯算“一带一路”沿线65国拉动我国出口(kǒu)增速约1.39％。

　　在(zài)全球放(fàng)缓的背景下，1个(gè)百分点并不少，我国全(quán)年(nián)出口增速可能(néng)略高于(yú)0％。对(duì)欧美日等(děng)发达经济体出口增速预测(cè)，思路为在中国(guó)加入世界贸易组织后、历次全球经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退或是经(jīng)济增(zēng)速大幅(fú)下行（downturn）的(de)时间段中(zhōng)，选出(chū)具有参(cān)考(kǎo)意义的(de)三年，分别作为中(zhōng)性、乐观和悲观(guān)情景(jǐng)作为参考(kǎo)。我们对于2023年(nián)的基(jī)准假设(shè)为美欧有可能在下半年陷入温和(hé)衰退，我(wǒ)们选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓）、2001（科网泡(pào)沫破(pò)裂，全(quán)球(qiú)经济温和(hé)放缓）分别作为悲观、中性(xìng)和(hé)乐(lè)观情景。根据预测，中性假设下(xià)，2023年欧美日韩拖(tuō)累(lèi)我国出口增速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国家（在我国(guó)出口中约占26％）出口增速预(yù)测按(àn)照(zhào)IMF对(duì)2023年(nián)世界商品贸易数量增速预测即1.5％计算(suàn)，并考(kǎo)虑价格(gé)因素，使用(yòng)IMF对我国2023年GDP平减指(zhǐ)数同比预测（0.96％），计算得出其余国(guó)家拉动我(wǒ)国(guó)出口增速约0.64个百分点。因此，中(zhōng)性(xìng)假设下2023年我国出口(kǒu)增速约为0.13％（图(tú)11）。

　　北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯g alt="4 月出口：“一带一路”的对冲力量有多大？（东吴宏观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测算存在低估的(de)风险，主(zhǔ)要(yào)来自于两个(gè)方面：数据口径差(chà)异和(hé)欧美经济(jì)体的“韧性(xìng)”。数(shù)据方面，各国自中国进口的数据(jù)和(hé)中国向各国(guó)出(chū)口(kǒu)的(de)数(shù)据存(cún)在(zài)差异（无论是绝对量(liàng)还是增速），有(yǒu)时这一差异还较大，一般而(ér)言(yán)中国出口端的增(zēng)速会更高(gā北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯o)，这意味着(zhe)我(wǒ)们基(jī)于“一带(dài)一(yī)路(lù)”国家进(jìn)口数据(jù)的测算是低估(gū)的；外需方面，欧美经(jīng)济陷入衰退的时点存在较大的不确(què)定(dìng)性，可(kě)能(néng)在今年(nián)下半年、也可能(néng)在明年，若(ruò)后者(zhě)出现，那么2023年发达经济体对于中国出口的拖累(lèi)可能没有那么大。

　　风险提示：东盟、俄(é)罗斯及其他(tā)新兴经济(jì)体经济增长(zhǎng)不及预期，对外需(xū)拉动不足。疫(yì)情二次(cì)冲击(jī)风险对出口造成拖累(lèi)。欧美(měi)经(jīng)济(jì)韧(rèn)性超预期，对于中国(guó)出口的拖(tuō)累(lèi)不足。

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