北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前(qián)两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后(hòu)，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷(dài)紧缩(suō)带来的大(dà)约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对(duì)于(yú)新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业(yè)数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下(xià)降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请失(shī)业(yè)金(jīn)人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支(zhī)出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让(ràng)市(shì)场对于下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策放松进程有所改变(biàn)，进而对0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(duì)商(shāng)品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预(yù)计5月是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次(cì)加息(xī)，且预计9月之后(hòu)可能(néng)降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实(shí)际利(lì)率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议如(rú)期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话暗(àn)示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元(yuán)指数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委员会(huì)将密(mì)切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结(jié)束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要(yào)开始降息，需要看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显恶(è)化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠(dié)加(jiā)市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年(nián)内或(huò)将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非(fēi)农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要(yào)降息(xī)，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明(míng)美国(guó)当(dāng)前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加(jiā)息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)，从(cóng)而(ér)打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会(huì)议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业(yè)率继(jì)续(xù)走(zǒu)低(dī)，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力(lì)不(bù)断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)有望(wàng)再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际(jì)上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然(rán)各国(guó)央(yāng)行和中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但其余(yú)投资(zī)者购买(mǎi)量的(de)减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充(chōng)分(fēn)计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央(yāng)行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希望(wàng)于美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄(huáng)金确(què)实存在恢(huī)复上(shàng)行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们(men)的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市(shì)场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上。

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