事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复(fù)苏早期(qī)多表现相对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下(xià)，经济(jì)的周期性波(bō)动，主要由(yóu)需求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明(míng)显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗)势(shì)大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后(hòu)经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现(xiàn)一度(dù)相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外(wài)需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比(bǐ)自年(nián)初(chū)的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油(yóu)等国(guó)际定价的大宗商(shāng)品价格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓(huǎn)解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领域(yù)、线下消费相关的(de)商(shāng)品和服务，在价格上(shàng)已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初以来(lái)明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制(zhì)造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改(g健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗ǎi)善(shàn)等(děng)或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产(chǎn)资料拖累(lèi)PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回(huí)落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累(lèi)明(míng)显，猪(zhū)肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价格分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服(fú)务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资料环(huán)比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下(xià)消费相关的(de)中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比(bǐ)延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造(zào)、通信制(zhì)造等(děng)部分中下游(yóu)制造业价(jià)格有所回(huí)落，但文教娱制品等(děng)靠(kào)近终(zhōng)端制造业(yè)价格有(yǒu)所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗