核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上(sh硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗àng)市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàn硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗g)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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