自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三(sān)年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏不拘于时句式类型，不拘于时句式还原、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一(yī)一(yī)只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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