核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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