射频芯片领域面临变局(jú)，下游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争红(hóng)海，海外巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘，慧(huì)智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级(jí)市场(chǎng)受到(dào)资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资快车道，先后引(yǐn)入了华(huá)兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投等一系列外(wài)部(bù)机构股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发的(de)行(xíng)情，该公司股价于去(qù)年下半年触底(dǐ)回升，但截(jié)至今日收盘(pán)股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射频前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响(xiǎng)应(yīng)市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日(rì)报(bào)》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等(děng)公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金二期(qī)等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成(chéng)立于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及模组(zǔ)的研(yán)发、设(shè)计和销(xiāo)售(shòu)，下游(yóu)应用领域主(zhǔ)要包括智(zhì)能(néng)手机以及物联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于(yú)亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持(chí)续的原(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好yuán)因(yīn)，慧(huì)智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高额研发(fā)投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且具(jù)有产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库(kù)存周期影(yǐng)响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的(de)综合(hé)毛利率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头(tóu)部卓胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利率水(shuǐ)平，也(yě)不(bù)及和(hé)慧智微产品结(jié)构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造(zào)血能力(lì)不足，但仍要抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧智微开(kāi)启了对外融资(zī)之路(lù)。公(gōng)开信(xìn)息(xī)显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧(huì)智微进入(rù)了慧(huì)智(zhì)微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投(tóu)通-执中数据(jù)显(xiǎn)示，从(cóng)当前的股价情况看(kàn)，大基(jī)金二期在投资慧智微的近两(liǎng)年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在(zài)后一轮持续(xù)加注的(de)红杉中国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(xīn)片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前有(yǒu)超(chāo)过接近67％的(de)收入来(lái)自(zì)于手机领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅下降(jiàng)，已经(jīng)对慧(huì)智微的业绩造(zào)成了(le)冲(chōng)击，而(ér)市(shì)场对(duì)智能手机(jī)未来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对(duì)包括慧智微在(zài)内的射频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Y帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好ole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的(de)下滑(huá)，射频前端市(shì)场规模与2021年(nián)的市场相差无几。而(ér)接下来，由于智(zhì)能手机的温和(hé)增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力(lì)有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着相(xiāng)似产品结(jié)构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华股东突击(jī)入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格(gé)后止跌回升(shēng)，但截(jié)至今(jīn)日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年(nián)，全(quán)球(qiú)多家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以外的业(yè)务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现出一(yī)片(piàn)红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯(xīn)片厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷价格，进(jìn)一步(bù)压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还(hái)会有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后三年射(shè)频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更大的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年(nián)共有(yǒu)9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近50家，且投资(zī)机构涵(hán)盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉(shān)资本(běn)中国(guó)、小米长江产业基金、深创投等(děng)知(zhī)名(míng)机构(gòu)。

　　当前(qián)，射(shè)频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯片测设中心建设、总(zǒng)部(bù)基地及上海和广州研发中(zhōng)心建设(shè)以及(jí)补(bǔ)充流动(dòng)资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端(duān)领(lǐng)域取得的市场地位，增(zēng)加头部客户的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进(jìn)射频(pín)前端(duān)技(jì)术迭代，优化(huà)可重构技(jì)术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的应(yīng)用(yòng)；产品上加(jiā)大对上游滤(lǜ)波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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