金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在(zài)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落(luò)来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒ尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快u)效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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