大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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