公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一(yī)步(bù)促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中于原来(lái)的高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QD高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级II等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级