来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(sh将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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