大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处p>

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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