上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正(zhè古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等ng)股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良(liá古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等ng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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