中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数-绿茶通用站群

中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张静静(jìng)团(tuán)队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计(jì)局发布4月全国规模以上(shàng)工业(yè)企业绩(jì)效数(shù)据。4月份(fèn)，规模以上工业企业(yè)营(yíng)业(yè)收(shōu)入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于(yú)探底爬坡过程中。从决(jué)定企(qǐ)业利(lì)润(rùn)的量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看(kàn)，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利(lì)润增速由正转负(fù)的原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和(hé)其他(tā)多种因素(sù)叠(dié)加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库(kù)存时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率(lǜ)偏(piān)高严重(zhòng)制(zhì)约工业企业(yè)利润爬坡速度(dù) 。

　　从详细(xì)拆解数据(jù)看(kàn)：1）与去(qù)年同期相(xiāng)比，工业(yè)企业经营(yíng)绩效的增长压力依然较(jiào)大，与3月(yuè)份(fèn)相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转天数和应(yīng)收账(zhàng)款平均(jūn)回收(shōu)期(qī)进一步增加(jiā)。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩(kuò)大。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利润增(zēng)速表现较好，石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)等其(qí)他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大；中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出(chū)现明显分化，中游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工业的利(lì)润增(zēng)速均为负，是整体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要拖累，中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速回升幅(fú)度(dù)较大(dà)，成为(wèi)整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速(sù)的主要拉动项(xiàng)。在价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部(bù)需(xū)求同时走弱的情况下(xià)，下游行业(yè)内部的利润(rùn)增(zēng)速反弹(dàn)乏力。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布(bù)的工业(yè)企(qǐ)业利润数据已表(biǎo)现出(chū)明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润累计(jì)增(zēng)速(sù)爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负(fù)转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业(yè)利润(rùn)增速回升(shēng)的(de)主要(yào)拉动力(lì)。按(àn)当月利润增速计算，4月份表现(xiàn)较(jiào)好的行业主要(yào)有(yǒu)：汽车制造、铁路、船舶(bó)、航(háng)空航天(tiān)和其他运输设备(bèi)制造业、通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造业、电(diàn)气(qì)机械及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电力(lì)、热(rè)力、燃气及水的生产和(hé)供应业(yè)电力。

　　正文

　　核心观(guān)点：中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数g>

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处(chù)于探底爬坡(pō)过(guò)程中(zhōng)。从决(jué)定企业利(lì)润的(de)量、价、成本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润(rùn)增速由正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速的下探(tàn)幅(fú)度(dù)之深和(hé)持(chí)续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及(jí)费(fèi)用率偏高严重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分(fēn)行业中，有26个行业(yè)的(de)营业利润累(lèi)计增速(sù)出现回(huí)升，其他13个行业的(de)营业利润累(lè中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数i)计增速(sù)均出(chū)现回落，其(qí)中回落幅度较大(dà)的(de)行业主要是农(nóng)副(fù)食品(pǐn)加工(gōng)、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿采选(xuǎn)、造(zào)纸及纸制品、纺织服装、服饰等行业，回(huí)升(shēng)幅度较大的(de)行(xíng)业(yè)主要是机(jī)械和(hé)设备修理、汽车(chē)制造、通用(yòng)设备制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去(qù)年(nián)同期相比，工业企业经营绩效的(de)增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份相(xiāng)比，产成品存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数和应收账款平(píng)均回收期(qī)进一(yī)步增加。

　　数(shù)据(jù)显示，规模以(yǐ)上工业企业累(lèi)计每(měi)百元营(yíng)业收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增(zēng)加0.09元(yuán)）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及(jí)港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企业利润(rùn)累(lèi)计(jì)同(tóng)比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(nián)同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企业(yè)和(hé)股份制企业同(tóng)比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润增速表现较好，石油和天然(rán)气(qì)开采等其(qí)他行业(yè)的利润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)依然较大(dà)。

　　数(shù)据显示，非(fēi)金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿(kuàng)采选的增(zēng)速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业(yè)和装备制造业的利润(rùn)增速出现明(míng)显分(fēn)化。中游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工业的(de)利(lì)润增速均为负，尽(jǐn)管与上个(gè)月(yuè)相比，利润增速跌幅(fú)普(pǔ)遍(biàn)收窄，但依然是(shì)整(zhěng)体工业企业利润增速的主要(yào)拖累(lèi)。中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度较大，成(chéng)为整体(tǐ)工(gōng)业企业利(lì)润增速的(de)主要(yào)拉动项。其中(zhōng)通用设备制造(zào)、铁路船舶航空航天(tiān)、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造增幅(fú)延续上个月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车销售(shòu)量的提升和汽车产(chǎn)业链(liàn)出口强劲，汽(qì)车(chē)制造(zào)业(yè)的利润(rùn)增速降幅(fú)由负转正(zhèng)，此外叠加去(qù)年同期基数较低，汽车制造业当(dāng)月利润(rùn)增速高达20倍(bèi)。

　　数(shù)据(jù)显示，化学原料化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属(shǔ)冶炼加工(gōng)、专用设备制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工(gōng)、非金(jīn)属矿物制(zhì)品、黑(hēi)色(sè)金属冶炼加(jiā)工、化(huà)学纤维制造、金属(shǔ)制(zhì)品(pǐn)、计算机通信和电(diàn)子设(shè)备跌幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造(zào)、通用设备(bèi)制造(zào)、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为正，并且(qiě)增速出现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制(zhì)造增幅由负(fù)转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求(qiú)、外部需求同(tóng)时走弱(ruò)的(de)情况下，下游行业内部的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速反弹(dàn)乏力，文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食(shí)品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个(gè)行业(yè)的利润跌幅继续扩大。往后(hòu)看(kàn)，价(jià)格水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)转(zhuǎn)好速度较(jiào)慢，这也意味着(zhe)下游行业的利润增速(sù)向(xiàng)上(shàng)爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺织服装、服(fú)饰、皮(pí)毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造纸及纸(zhǐ)制品和医(yī)药制造跌幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教(jiào)工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺织(zhī)业(yè)、家具(jù)制造(zào)和印(yìn)刷和记录(lù)媒介利(lì)润(rùn)降幅放缓，但持续维(wéi)持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草制品增速略(lüè)有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶(chá)制(zhì)造利润增(zēng)速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的机械和设(shè)备修理、电(diàn)力热力利润增(zēng)速相对较高，燃气(qì)生产和供应利润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)。其中机(jī)械和设(shè)备修理利润累计增速上(shàng)升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利(lì)润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增(zēng)长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生产和供应(yīng)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个(gè)月(yuè)相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业企业(yè)利润(rùn)数据已表现出明(míng)显的(de)探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润(rùn)累计增(zēng)速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营业(yè)收入(rù)增速由负(fù)转正，营业利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成(chéng)为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利润(rùn)增速回(huí)升的(de)主要拉动力(lì)。汽车制(zhì)造、铁路(lù)、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他运输设(shè)备制(zhì)造(zào)业、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品(pǐn)制造(zào)业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业。

　　正如我(wǒ)们在《今年(nián)工业企业利润增(zēng)速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工(gōng)业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最(zuì)近两次(cì)探底历史来(lái)演绎的话(huà)，至少还要(yào)在负值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间，预计工业企业利润增速(sù)转(zhuǎn)正最早也需等到四季度。目前我国仍面临(lín)内需增长缓慢和外需(xū)疲弱的“弱(ruò)复苏”阶(jiē)段，这(zhè)直接导致企(qǐ)业的产能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加(jiā)营业(yè)成本高居不下导致的内(nèi)部压力，本轮工业企业利润增(zēng)速反弹速度大概率较为缓慢(màn)。