5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花rong>

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复(f笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。