四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(j50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价(j50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润