近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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