5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(ni两丈等于多少米án)第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。