上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点fēng)险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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