财(cái)联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不(bù)断(duàn)出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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