银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhu雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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