四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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