银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(g生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思ōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价(jià)格生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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