金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50浴资都包括什么 浴资是门票吗BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的浴资都包括什么 浴资是门票吗进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空(浴资都包括什么 浴资是门票吗kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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