银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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