核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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