四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún91是质数吗，95是质数吗)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dà91是质数吗，95是质数吗o)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天91是质数吗，95是质数吗(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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