美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利(lì)通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至浅(q笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音iǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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