大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化小明王是谁的后代 小明王是男是女工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān小明王是谁的后代 小明王是男是女)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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