昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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