申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备左眉毛有一根特别长是什么意思？(bèi)以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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