金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《20sand可数吗还是不可数，thousand可数吗23胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的(desand可数吗还是不可数，thousand可数吗)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品sand可数吗还是不可数，thousand可数吗节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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