财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间ng>实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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