本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处(jiā)息在即，市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处截(jié)至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处行业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的(de)回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛市带来(lái)的(de)财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后(hòu)市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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