私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词规模(mó)不断增加。截(jié)至20光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词22年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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