2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货量达7过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子7GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子trong>

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。