财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月431mm是多少厘米 431mm是多少米(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，431mm是多少厘米 431mm是多少米导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言431mm是多少厘米 431mm是多少米，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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