5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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