作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dà花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了o)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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