财联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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