银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(x折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗íng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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